央行再次购金意味着什么？明年如何进行全球大类资产配置？

今日新闻 2024年12月09日 23:33 630 梁凯舟

“央妈又继续买黄金了。”六个月来央行首次增持黄金，成为近期市场的聚焦点。

管理着境内规模最大的黄金主题ETF，华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦在2024年雪球嘉年华上表示，对中长期金价信心坚定，但他认为，后续美联储降息节奏或受扰动。

此外，来自摩根资产管理、富国基金、诺安基金、国联安基金等多家公募人士也分享了他们对全球市场各类资产最新观点。

央行再次购金意味着什么？

许之彦分析，央行购金最初发生在2022年，2021年之前全球央行购金较少，2022年以后，央行的购金量超过了1千吨。

在他看来，全球的地缘政治冲突是央行大幅购金的原因之一，另外，从定价角度来看，供需是非常重要的因素，还有货币、风险、其他地缘政治冲突的因素。

在他看来，美联储正处在降息周期，特朗普的上台会干扰下一任主席的降息节奏，但是改变不了趋势，因为美国宏观经济是大周期的问题，绝对不是短期的波动。

“历史来看，1976年之后到现在为止，黄金不断迭代，它是较好的对冲风险的资产之一，也能在配置资产中分散风险，同时还是收益资产。”他表示。

而对于比特币，许之彦认为，这一资产有去中心化、供给有限的特点，但是并没有实物可交接，且涨跌波动大，不适合绝大多数的投资者，不适合家庭进行配置，也不是适合机构投资者。

A股市场发生哪些新变化？

富国基金量化投资部总经理王保合从流动性、风险偏好、经济基本面三个角度解读了当前市场的变化。

首先，当前货币政策延续发力，市场流动性充裕。今年9月中旬开始，北向资金成交意愿持续攀升，或从“低配”首先回归“标配”；被动类产品规模快速增长，截至今年9月底，其规模已经超越A股主动权益规模。越来越多的投资者借道ETF入场，正在逐步改变市场生态。

其次，市场风险偏好变化。9月24日，伴随一系列政策出台，投资者情绪快速回归，当前ERP水平已经回到了正常合理水平。由于ERP已经调整到了合理位置，站在当前时点预测，短期市场或有震荡趋势，未来需要关注EPS是否具有持续性。

最后，经济在过去两年主要依靠出口拉动，而后期出口不确定性较大，拉动经济或更多依靠消费，明年需更关注消费能否持续增长或恢复。

“基于上述数据，观察到当前很多指标已经呈现向好趋势，但目前仅持续较短时间，最终能否确认改善还需继续观察。”王保合认为，市场短期内依旧呈现出波动特征，但是长期视角中，在政策密集出台的背景下，经济的缓步复苏或可期待。

明年怎么进行全球大类资产配置？

从全球市场情况来看，摩根资产管理国际投资部高级基金经理张军分析，美国经济非常有韧性，并且这个韧性会持续到2025年。美国的通胀正在从高位向美联储2%的目标变化，这个变化的过程是比较缓慢、反复的，但是它没有改变通胀回落的方向。

他肯定了当前美股估值的高企，但美股没有明显的系统性风险情况，这也是要继续配置或超配美股的主要原因。

但他张军不建议将所有投资都集中于美股，而对以印度为代表的新兴市场股票资产持乐观态度。

而欧洲经济相对美国来讲没有那么韧性，面临比较大的经济滑坡或经济逆风。张军更看好欧债，“欧债的投资相对欧股的配置来说，确定性更高，明年把目标多放一点在欧债投资上，也是比较好的投资配置来源。”

整体来看，他直言，2025年可以积极一点，现在是降息环境，在2025年仍然会继续。

张军认为，“60、40”的组合是一种相对稳妥的投资策略，即以60%的股票、40%的债券为起点。

“它可能不会反映每个人的风险偏好，不会带来最佳的投资结果，它就是一个‘及格线’‘样板房’，如果投资者真的不知道海外怎么配，就参考60、40的组合，大概能获得平均收益。”他表示。

先进制造业的春天来了？

具体到A股的细分板块，与新质生产力密切的先进制造业，无疑是市场的关注重点之一。

诺安基金研究部总经理邓心怡分析，先进制造产业是由科技创新驱动形成的一种产业集群，包括信息技术、航空航天，以及能源转型过程中的光伏、锂电等，但最重要的是半导体芯片。

“半导体的需求会一直存在，而且预计未来很长时间都会有，这是因为随着整个社会往智能化方向发展，半导体材料的渗透率会越来越高。”国联安基金量化投资部总经理、半导体ETF基金经理章椹元分析，从产品的中周期角度来看，除了人工智能芯片外，还可以从硬件设备角度来挖掘半导体板块的投资机会。

他猜测，未来人工智能设备或许将和曾经的智能手机一样，在短短十几年间，实现从“0-1”“1-N”的过程。

回顾过去十几个月数据，邓心怡发现，半导体的周期正处于强劲有持续性的复苏周期。“这主要由人工智能和传统的汽车工业的需求拉动。”

在人工智能，她相信，半导体的需求会从训练端为主，逐渐向推理端过渡，包括手机、笔记本，无人机、机器人等终端设备的升级和换机的需求也会得到提升。

而落实到投资配置，邓心怡表示，将围绕海外和国内的AI算力需求布局，同时关注应用生态的变化。以营销、广告、编程、音视频生成新型的生产力工具为代表，以及以教育和陪伴的情绪价值输出为代表的应用生态会不断丰富。

面对半导体板块波动大的特点，章椹元认为，要获得较好的投资体验，可以归结为八个字：“长期持有，波段操作”。比如，如果买在高点，可考虑低位继续买入，耐心等到行情反弹后进行一部分的获利了结。

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